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    1. 蜂巢基金2021年1季度投資展望
      日期: 2020-12-17

              回顧2020年利率走勢,在疫情沖擊及疫情后修復的主線邏輯下,債券市場走勢整體呈現V型走勢,利率也走出了一輪“牛市  快熊  慢熊“的周期。

              第一階段為年初至4月29日的牛市。全球新冠疫情爆發引起的全球范圍內央行大放水和經濟停滯憂慮,利率快速下行,10 年國債收益率累計下行 66bp(從3.14%至2.48%),10Y-2Y利差也上行55bp(從65bp至120bp),均突破了金融危機以來的極值。

              第二階段為4月30號至7月9號的快熊。在國內疫情被控制后,復工復產穩步推進,經濟開始修復,貨幣政策回歸常態,并且開始關注資金空轉套利的風險,要求壓縮結構性存款,債市急速轉熊,利率快速上行并達到疫情前水平,10年國債收益率累計上行60bp(從 2.48%到 3.08%),10Y-2Y利差也迅速壓縮62bp(從120bp至58bp)。

              第三階段為7月10號月至12月31號的慢熊格局。債券收益率由快速上行轉向震蕩上行,投資者對經濟復蘇形成一致預期,市場在銀行缺少長期負債、貨幣政策邊際變化、一級供給、信用沖擊等多重矛盾中震蕩上行,10 年期國債收益率震蕩上行 6bp(從 3.08%到 3.14%)。

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